Pagarés: el instrumento clave que domina el financiamiento PyME en 2026

El mercado de capitales redefine cómo las PyME financian su crecimiento

Durante el primer semestre de 2026, el financiamiento PyME a través del mercado de capitales sumó $2.066.029 millones, con un crecimiento real interanual del 58%. El dato más relevante: el 69% de ese financiamiento se canalizó mediante pagarés, un instrumento que gana primacía frente a opciones históricas como el crédito bancario o los cheques de pago diferido (CPD).

El peso de los pagarés y la relación con otros instrumentos

En el período enero-junio 2026, la negociación de pagarés PyME alcanzó los $1.426.080 millones solo en junio, y $7.235.709 millones en el semestre. Este instrumento representa 67% del financiamiento PyME acumulado y más que duplica la participación del CPD ($484.278 millones en junio). Las cifras evidencian no solo una preferencia del sector, sino una transformación duradera del perfil de fondeo PyME.

El CPD, históricamente el mecanismo estrella para dar liquidez a proveedores, mostró en junio $1.222.394 millones negociados (+35% i.a.), pero su peso relativo es menor respecto al boom de los pagarés. Si bien ambos instrumentos compiten en el corto plazo, el segmento de CPD directo representó el 73% de los montos, con una tendencia a crecer en volumen pero no en participación.

Las facturas de crédito electrónicas (FCE) avanzan en adopción —$72.429 millones negociados en junio, +70% interanual— pero aún tienen baja incidencia (4%) sobre el agregado PyME.

Tasas y plazos: el diferencial frente al financiamiento bancario

Tanto los CPD avalados como los pagarés se consolidan como alternativas más competitivas que la banca tradicional. Según el informe de CNV, la diferencia de tasas de fondeo contra el sistema bancario va de 3,1 a 21,6 puntos porcentuales a favor de los instrumentos de mercado. Este diferencial es clave para la gestión financiera PyME en un contexto de costos de capital altos, y permite proyectar estrategias de refinanciación más flexibles.

Además, mientras que los plazos de pago de facturas de crédito electrónicas promedian 33 días, los pagarés ofrecen estructuras de mayor plazo y adaptabilidad. En cuanto a monedas, el 77% de los pagarés negociados en junio se realizaron en pesos y el 92% a través del segmento directo, fortaleciendo la liquidez local.

Obligaciones negociables y fideicomisos: espacio PyME todavía acotado

Dentro del financiamiento PyME, las obligaciones negociables representan un mosaico pequeño: 12 emisiones por $51.312 millones (junio) y 4 fideicomisos PyME por $31.929 millones. Aunque el acceso regulatorio se ha simplificado, la atomización del sector y las exigencias de mercado explican su baja participación relativa.

¿Qué significa este cambio para las PyME, bancos y fintechs?

El dominio de los pagarés expone varias oportunidades y desafíos:

• Para las PyME: reduce costos, flexibiliza plazos y amplía el menú de fondeo más allá de la banca tradicional, aunque implica gestionar riesgos de mercado propios del capital privado.
• Para bancos y fintechs: obliga a replantear la oferta de productos, tanto en condiciones como en integración con mercados secundarios.
• Para inversores institucionales: los pagarés PyME se afianzan como vehículo de inversión de relativo bajo riesgo y mayores retornos frente a instrumentos bancarios.

Claves para el sector

• El financiamiento PyME en el primer semestre creció 39% en términos reales interanuales.
• Los pagarés explican el 67% del fondeo PyME acumulado; CPD, el 24%; FCE, el 4%.
• Diferencial de tasas frente al sistema bancario: hasta 21,6 p.p. menor, según CNV.
• Crece la adopción de FCE, pero su peso aún es marginal.
• Pagarés directos y en pesos concentran la mayor parte de la operatoria.

Mirada prospectiva

La consolidación de los pagarés como instrumento líder rediseña la arquitectura financiera PyME. El acceso más dinámico, tasas competitivas y flexibilidad de plazos auguran un cambio estructural donde la banca pierde centralidad y el mercado de capitales se vuelve eje del financiamiento. Para directivos, bancos y fintechs, el desafío es adaptarse a este nuevo paisaje, con un ojo puesto en la evolución regulatoria y las oportunidades que brinda la integración de plataformas digitales.

Fuentes consultadas: Informe de Financiamiento – Junio 2026, CNV.