Mercado de Capitales 2026: el financiamiento crece 17% en el primer semestre y las ONs consolidan su liderazgo

El semestre marca dinamismo en el fondeo, con ONs dominando el mix

Según el "Informe de Financiamiento - Junio 2026" publicado por la Comisión Nacional de Valores (CNV), el mercado de capitales argentino registró en el primer semestre del año un crecimiento real del financiamiento total del 17% respecto a igual período de 2025. El monto acumulado alcanzó $30.722.125 millones (USD 20.716 millones), reflejando un entorno de mayor profundidad y demanda sostenida de instrumentos financieros.

El instrumento estrella fueron las obligaciones negociables (ON), que concentraron el 48% del financiamiento del período. En el mes de junio su peso llegó incluso al 49% del total colocado, consolidando el rol central de este vehículo tanto para grandes emisores como para la diversificación sectorial de la plaza local.

Reconfiguración del mix: impacto en costos y acceso

El nuevo mix del mercado plantea oportunidades y desafíos para los participantes. Junto a las ONs, los pagarés capturaron el 24% del fondeo semestral, mientras que los cheques de pago diferido (CPD) representaron el 21%. En menor medida, aparecieron los fideicomisos financieros (6%) y las facturas de crédito electrónicas (FCE), que si bien tienen baja incidencia global, mostraron tasas de crecimiento destacables (+70% interanual en junio).

Esta composición refleja no solo una preferencia del mercado, sino también decisiones tácticas de empresas e intermediarios en cuanto a costos, plazos, riesgo de refinanciación y posicionamiento frente al ciclo local e internacional. Para bancos, brokers y fintechs, la tendencia obliga a profundizar servicios en originación, estructuración y colocación de ONs, sin descuidar la optimización de productos ágiles y competitivos como pagarés y CPD, especialmente para el segmento PyME.

Las PyMEs y el avance de los instrumentos rápidos

El segmento PyME incrementó su fondeo en junio un 58% real interanual, sumando $2.066.029 millones en el mes y casi $10,8 billones en el semestre. El pagaré explica el 67% de este total, más que duplicando al CPD en monto, y se consolida como puerta de acceso principal al financiamiento de corto y mediano plazo.

Este fenómeno se traduce en estrategias diferenciadas: mientras las grandes empresas fondean en ONs con horizonte más largo y costos competitivos (aprovechando mejoras marginales en el riesgo país y la disponibilidad de dólares para emisiones internacionales), las PyMEs privilegian agilidad y bajo costo a través de pagarés y CPD avalados, cuyas tasas en el semestre se mantuvieron más atractivas que las bancarias (diferenciales de hasta 21 p.p. según CNV).

Evolución por sector: energía y finanzas como motores

En la desagregación sectorial del fondeo vía ONs, el sector energético explicó el 54% de los montos colocados en junio, impulsado por emisiones internacionales de grandes jugadores. El sector financiero, por su parte, capturó un 33% del fondeo vía este instrumento, consolidando el protagonismo de entidades vinculadas al crédito corporativo y servicios transaccionales dentro del mercado.

Si bien el informe de CNV no detalla riesgos intrínsecos sectoriales, la concentración de fondeo en energía y finanzas plantea una agenda para diversificar fuentes y fortalecer emisores industriales, de servicios y agropecuarios a medida que avance el año.

¿Qué deben ajustar bancos, brokers y fintechs?

La dinámica actual exige a los intermediarios estratégicas específicas:

• Originación y estructuración ONs: Fortalecer la capacidad de diseñar, colocar y administrar ONs, tanto en mercado local como internacional.
• Soluciones para PyME: Instituciones financieras deben profundizar habilitadores de fondeo ágil y masivo (especialmente pagarés y CPD), sumando servicios de backoffice, calificación, garantías y gestión post-emisión.
• Fideicomisos y fondos cerrados: A pesar de su baja participación, los fondos comunes de inversión cerrados y los fideicomisos financieros ofrecen ventanas para productos alternativos y captación de inversores sofisticados.
• Gestión de riesgo: Diferenciar entre emisores de alta y baja calidad, monitorear spreads y evolucionar hacia ofertas de menor costo y mayor eficiencia frente a shocks de liquidez o variaciones en el riesgo país.

Cierre: implicancias sectoriales y mirada prospectiva

La aceleración del financiamiento en el mercado de capitales durante el primer semestre de 2026 proporciona un entorno más robusto tanto para emisores como para inversores institucionales. La marcada centralidad de las ONs implica mayor sofisticación y exigencia de transparencia, mientras que el avance de instrumentos ágiles beneficia a empresas de menor escala.

Sin embargo, el peso creciente de algunos sectores en las emisiones y la disparidad en el acceso pueden constituir focos de riesgo y oportunidad según la evolución de la macro y las condiciones internacionales. Los proveedores de servicios financieros están frente a la oportunidad y el desafío de acelerar la innovación de productos y fortalecer la gestión integral de riesgos para acompañar este escenario expansivo.

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Claves para el sector

• Las ONs concentran el 48% del financiamiento, requieren servicios integrales y músculo operativo en colocación y seguimiento.
• Los pagarés y CPD ganan terreno como vías competitivas de fondeo PyME; fintechs y bancos deben afianzar capacidades de tramitación digital y garantía.
• El sector energético y financiero lideran la captación vía ONs; oportunidades existen en industria y agro para diversificar la base de emisores.
• Las tasas de mercado de capitales para PyME se ubican más atractivas que las bancarias, un diferencial a capitalizar.