Base monetaria: una baja real que redefine el acceso al crédito

La dinámica de la base monetaria durante junio volvió a estar en el centro de la escena para bancos, fintechs y toda la cadena de financiamiento corporativo. De acuerdo con el Informe Monetario Mensual de junio 2026 publicado por el BCRA, la base monetaria registró una caída real de 1,2% ajustada por estacionalidad, acumulando diez meses de contracción y consolidando un escenario de liquidez ajustada.

La operación de la liquidez: expansión nominal y esterilización

Si bien en términos nominales la base monetaria mostró una expansión ($3,7 billones frente al mes previo), este crecimiento estuvo explicado casi exclusivamente por operaciones fiscales —vinculadas al pago de compromisos en pesos del Tesoro— y por la compra neta de divisas. Sin embargo, la mayor parte de esos pesos no llegó efectivamente al circuito crediticio ni a los agregados monetarios privados, porque el BCRA continuó absorbiendo liquidez a través de operaciones de mercado abierto (OMAs) y repos. De esta forma, la expansión nominal se transformó en una contracción real, con la liquidez bancaria condicionada por la política de esterilización.

Qué pasó con los agregados monetarios y el fondeo privado

El M3 privado —agregado amplio que involucra circulante más depósitos en pesos del sector privado— también mostró una leve contracción del 0,3% real s.e. Los depósitos a plazo fijo del sector privado cayeron 1,9% real, concentrándose la baja en el segmento empresas (-7,8% real s.e.), aunque parte de esos fondos migró a fondos comunes de inversión de renta fija (+6,7% en el mes) o a cuentas a la vista remuneradas. El fondeo transaccional mostró alguna recuperación, pero no implicó un vuelco estructural que mejore la oferta de crédito desde los bancos.

Crédito: respiro comercial, pero tasas todava elevadas

Pese al contexto contractivo, los préstamos al sector privado mostraron una leve reactivación (+0,3% real s.e.), impulsados por líneas comerciales (+1,5% real), en especial documentos a sola firma (+2,5% real s.e.), que están motorizaron parte de la financiación corporativa de corto plazo. Por el contrario, los adelantos bancarios y los préstamos al consumo siguieron en terreno negativo, mientras que los hipotecarios (ajustables por UVA) fueron la única línea con crecimiento sostenido. En cuanto a tasas de interés, los costos de fondeo de corto plazo —pases, call, cuentas remuneradas— subieron transitoriamente hacia fin de mes, para luego volver a los niveles previos: caución cerró en 18,4%, cuentas remuneradas de PSF en 13%. Las tasas activas para empresas (documentos, adelantos) se sostuvieron en niveles elevados (adelantos: 40,8% TEA promedio, documentos: 29,4% TEA), confirmando un spread amplio que actúa como dique ante una mayor expansión del crédito.

OMAs, repos y liquidez: una restricción que también afecta a fintechs

La absorción de pesos mediante OMAs y repos no solo incide en la liquidez bancaria sino que limita la disponibilidad de fondeo tanto para bancos como para fintechs, que dependen en gran medida del mercado mayorista para sostener la oferta crediticia. Según los datos de operaciones, el promedio diario operado en pases entre terceros ascendió a $1,6 billones en junio, un volumen que da la pauta de la magnitud de la esterilización. Si bien el BCRA refinanció recientemente sus operaciones de pase en dólares con bancos internacionales (repos), a nivel local la masa de pesos absorbidos limita la potencial competencia de fondos líquidos en los segmentos fintech y banca tradicional por igual.

Efectos sobre el spread y las condiciones de acceso

La contracción real de la base monetaria y la estacionalidad en el fondeo provocan que el spread entre tasas pasivas y activas siga siendo alto. Esto impacta no solo en la rentabilidad y riesgo de las entidades, sino que también restringe las condiciones para los tomadores de crédito: las empresas enfrentan tasas elevadas en documentos y adelantos, y las líneas de consumo muestran niveles altos de tasa (personales: 66,6% TEA, tarjetas: 85,2% TEA). Sin una flexibilización de la política de absorción de liquidez, es improbable una baja significativa del costo financiero, tanto para el sector corporativo como para hogares.

Perspectivas: ¿puede cambiar el sesgo restrictivo?

A pesar de la leve recuperación en crédito comercial, el informe del BCRA no brinda señales de un giro en la política monetaria que permita anticipar un entorno más expansivo para el corto plazo. Las tasas activas se mantienen firmes y la presión sobre la liquidez interbancaria persiste. Bajo este escenario, los decisores de bancos, fintechs y áreas de crédito corporativo deben prever que el acceso al fondeo continuará restringido y con spreads elevados, salvo un cambio sustantivo en la estrategia de esterilización del Banco Central.

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Claves para el sector (recuadro)

• La base monetaria acumula 10 meses de caída real, con contracción de 1,2% en junio.
• El BCRA mantiene la esterilización con OMAs y repos, absorbiendo pesos excedentes del sistema.
• Los préstamos comerciales muestran leve recuperación, pero el costo del crédito no cede.
• Los spreads entre tasas activas y pasivas siguen elevados en banca y fintechs.
• Sin cambios en la política de liquidez, difícilmente bajen tasas o mejore el acceso al crédito.